2020年7月11日

bob体育官网-调味品股跑赢同期指数 业绩增速能否支撑高估值?丨大咖录

bob体育官网-调味品股跑赢同期指数 业绩增速能否支撑高估值?丨大咖录

嘉宾:孟斯硕

太平洋证券食品饮料行业研究员、调味品行业首席分析师

8年消费行业研究经验,长期跟踪调味品行业

今年以来调味品股表现活跃,中信调味品指数年初至今涨27.48%,跑赢同期上证指数涨幅,其中龙头股海天味业涨超30%。调味品股为何一路高歌猛进?估值是否已经过高?太平洋证券调味品行业首席分析师孟斯硕为您详细解读。

海天味业的业绩增长预期支持高估值

海天味业一季报显示,归母净利润同比增长9.17%,远不及去年一季度22.81%的同比增速。有观点认为,当前公司估值已泡沫化,但孟斯硕认为,尽管从绝对值上看估值偏高,但评价估值更应结合公司的未来发展潜力。疫情影响调味品公司的业绩只是短期因素,不改变行业长期的发展逻辑。

长期来看,未来五年调味品市场规模将达6000亿元,如果海天味业市占率由目前6%提升至12%,则2025年公司收入是720亿元,净利润或达200亿元,则当前股价的对应估值就只有16倍。所以长期看,海天味业的业绩增长可以支持高估值。

复合调味品市场空间大 龙头企业市占率将达40%

孟斯硕说,消费升级将引导单一调味品向复合调味品演变,而目前复合调味品尚处在引导阶段。从市场规模来看,目前我国复合调味品仅占整个调味品行业市场规模的26%,而欧美国家这一占比超过60%。从市场格局来看,龙头企业颐海国际的市占率不到10%,而国外龙头企业在当地市占率超过40%。可见,我国复合调味品未来有很大的市场培育空间。

火锅底料与川菜调料两个细分赛道增速最快

孟斯硕认为,火锅底料和中式复合调味品将是两个增长最快的细分子行业。预期到2025年,复合调味品的市场规模将超2000亿元,其中火锅底料调味品将达400亿元,川味调味品将达500亿元以上。

目前两个行业中小企业数量众多,市场分散,例如,火锅底料前五企业加总市场份额只有30%,颐海国际、红九九等龙头企业市场份额均低于10%。孟斯硕认为,未来随着行业发展,可预见这两个子行业的集中度会不断提升,会出现类似海天味业这样的大企业。